香港按息前瞻

10-11-2021

市場估計，在通脹壓力下，美國或加快進入加息周期。在聯滙制度下，港息難免跟隨美息上升，但參考上次加息周期的經驗，情況未必會對樓價帶來明顯壓力。

上一次美息上升，始於2015年末，聯邦基金利率由0至0.25厘，經多次上升，至2018年升至2.25至2.5厘，至2019年中才告下調，2020年初因疫情而急降至現時0至0.25厘水平。在上次美息上升周期，港元最優惠利率在2018年9月，美息由零升至1.75厘後，才輕微上升0.125厘，「細P」及「大P」分別報5.125厘及5..375厘，其後美息再升2次，本地最優惠利率也沒有變化，而在2019年底，港元最優惠利率又隨美息回落。

雖然港元最優惠利率在上一個加息周期表現穩定，但較為敏感的拆息，其實趨勢大致上跟隨美息，但幅度較小。美息上升前，港元1個月拆息長期維持在0.23厘水平，在2019年平均值約1.88厘，高峰期更一度高達2.98厘。大致上來說，當時在本地游資充裕的情況下，美元利息在加息期上升2.25厘，港元1個月拆息在同期上升約1.6厘。

巧合地，現時香港資金充裕的程度與2015年底接近，銀行體系結餘都在4100億元左右，但現時資金需要似乎較疲弱，1個月拆息低於0.07厘。估計美國如加息，香港可能出現類似上次加息周期的反應──拆息趨勢大致跟隨美息，但如資金未大規模流走，拆息上升幅度上會少於美息，而最優惠利率反應亦可能較慢，要待美息累積一定升幅後，才會上調。

樓市方面，上一次拆息上升周期(2015年底至2019年中)，雖然H按借款人的每月供款也因應拆息上升而增加，但二手樓價的表現甚為平穩，樓價在2016年初可能受氣氛影響而見約一成的調整，但在次季已重拾升勢，至2019年中才見頂，累積升幅反比美息回升前上升逾35%。

一般估計，將來到的加息周期，美息上升空間可能與上次接近，如果市場預期與現實接近，估計加息亦不會對香港樓市帶來太大負面影響。

原文刊於信報網站2021年11月9日

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