聯儲局覆水難收？

9-9-2021

投資市場焦點之一仍是美國聯儲局是否會在年內縮減買債規模(俗稱「收水」)，最終逐步加息。但每次聯儲局鷹派略為展示收水、加息的意向，總會遇到意外阻礙。可能真是應了一句──覆水難收？

早前聯儲局公報7月議息的會議紀錄，顯示多數委員同意經濟如持續好轉，可在年內降低購買資產的速度。而下一次的議息會議是今個月23日，如果真的要削減買債規模，較可能在當天公報。

不過，最大的變數之一仍是疫情。7月議息時，美國疫情正好處於低位，加上其他經濟數據表現理想，可能令聯儲局鷹派判斷是收水之時。但7月底，當地新冠肺炎個案持續上升。近期7天平均數是約16萬宗，約為1月上旬高峰期的61%。情況令人懷疑聯儲局是否可按步收水。

歐美多國開始轉向「與病毒共存」的策略，簡單講即接受新冠肺炎為風土病，不再以完全根除為目標。理論上，如果疫苗有效(無論是防感染或防重症)而且普及率高，此策略有一定的合理性。畢竟，感冒也會死人，總不成為了防感冒就整個社會半停擺。

問題是，撇開疫苗對變種病毒是否有效此個科學問題。大家應該會發現，疫苗的打與不打、口罩的戴與不戴，在美國不只是醫學問題，也是意識形態問題，即使官商谷針，仍有相當比例人口拒絕打針、戴口罩。此情況持續，看來也難達成群體免疫。放在眼前的問題是，對一個高感染率，近期死亡率仍在1%左右的病毒，採取「共存」策略，究竟對經濟有何影響？

如果年底前美國的疫情未見改善。上半年經濟數據一度因疫情放緩而表現強勁，下半年可能難以持續。聯儲局未必可以按步收水；加上疫情不明，美國的加息步伐，應該會比2015年開始的那一次為慢。

上一次「收水」聯儲局在2014年10月停買債，在2015年底才加息，之後加息9次，期間香港最優惠利率只上升一次，幅度為0.125厘。歷史不會完全重複，上一次美息加而港息幾乎不跟，背後有眾多成因。沒有人可保證下次美國加息，港息也和上次一樣幾乎不變。但暫時看來，未來數年，本地最優惠利率較高機會維持於偏低水平。

當然，以上說的「加息」是最優惠利率的變化，至於與一般小業主按揭供款更直接相關的拆息，變化速度可能會快。金管局早前宣布將在9、10月發行400億港元票據，料會令銀行體系資金輕微減少。近月處於極低水平的拆息，料會輕微上升。低息因素對樓市的刺激作用，可能會略為減少。

原文刊於信報網站2021年9月7日

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