聯儲局再推QE4？

26-9-2015

上周美國聯儲局維持聯邦基金利率不變，雖然耶倫表示10月、12月仍有加息機會，但市場似乎認定美國就算勉強加息，在環球經濟仍然不明朗的情況下，幅度將極為有限。部分分析更指出，聯儲局或有需要推出第四輪量化寬鬆(Quantitative Easing, QE)。

在供樓業主的立場看，供款利率當然是愈低愈好，沒有理由會希望供款利率上升。回顧過去幾年的樓價上升，不少分析指出原因在於各國的量寬，大量熱錢流入包括樓市在內的資產。如果美國不加息，或只是小幅加息，甚至再推第四輪量寬(QE4)，似乎是大好消息。不過，客觀看來，美國再推QE4的機會未必太大，退一步而言，就算美國推出QE4，都不宜視為利好消息。

回顧QE的初衷，是向市場提供流動性，避免資產價格下跌，觸動連串複雜的金融衍生產品價格暴跌，引發金融市場崩潰。以此目的看，量寬的目標早已基本達到。現時市場的問題，卻不是金融衍生產品可能引發市場崩潰。由美國8月通脹按年只升0.2%，按月更跌0.1%的數據看來，現時的經濟問題是產能過盛，需求不足。而由美國QE1至QE3，甚至是日本2000年開始推出量寬的經驗看來，QE對刺激實體經濟的作用十分有限。

如果聯儲局思路仍然正常，似乎不會在需要刺激實體經濟的情況下，推出新一輪量寬。或者可以說，如果聯儲局真的放棄加息、又或只在象徵式加息一、兩次後，推出新量寬，反而可視為經濟表現欠佳，聯儲局藥石亂投，其實更應視為經濟前景的警號。

單單以9月未有加息的情況而言，聯儲局開出的部分理由是中國因素。中美隔了一個太平洋而聯儲局仍然在意中國增長是否放緩，與大陸緊密相連的香港，更不應單純著眼利率未加，供款未升就認定樓市無憂—美國未能及時將利率正常化，多多少少已是環球經濟不明朗的預警。而中國經濟放緩，對本地各行各業的影響已開始浮現–近月旅遊、零售數據均不理想；就算收入暫時未下跌，打工仔上車、換樓的考慮亦將更為審慎。

另一個值得留意的是通脹，本地消費物價指數在8月回落至2.4%水平，較去年底4.4%大幅回落，通脹似有若無，一方面會壓抑置業需求，如情況持續，更有可能在不久將來，扭轉名義按息低於通脹率(即實質按息負利率)的情況—又少一個叫用家高追的借口。

綜合而言，說現時樓價有大跌壓力可能是言之過早，但利好因素一個一個消失，加上中國經濟的負面預期升溫，樓價在出現一定調整，似乎是更合理的預期。

原文刊於iMoney 2015年9月26日
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