結餘下跌 加息期近

19-4-2018

港匯對美元跌至弱方保證，金管局接連承接港元沽盤，銀行體系結餘下跌。如果結餘水平跌勢持續，拆息無可避免上升。在下次美國加息之後，港元最優惠利率料需跟加。

港元與美元掛勾，根據教科書定義，固定匯率、資金自由流動，結果必然無法維持獨立的利率政策。美元最近6次加息而港元最優惠利率未升，即使是拆息升幅亦不及美息，在港美息差擴闊的情況下，觸發套息活動，港元沽盤增加，最終港匯跌至弱方保證。

現時市場談論「加息」，多指最優惠利率上調。以拆息供樓的業主，可能會以為最優惠利率上調與自己的關係不大。事實卻是，銀行結餘持續下跌，拆息較可能走高。以近日一個月拆息約0.89厘計，過去以H+1.3以上定價的H按，已轉至以最優惠利率為準的鎖息供樓。銀行再不加最優惠利率，賺取的息差便會下跌。因此，下一次美息上調，本地銀行跟加的機會已大幅增加。

美國聯儲局早前已明示暗示年內會持續加息。聯儲局會在5月有議息會議，但由於會後無新聞發佈會，傳統上多在有新聞發報的議息會議調整利率，而符合此條件的會是6月12、13日的會議。如美息一如市場預期上調，港元最優惠利率跟加的機會偏高。

最受加息影響為準買家

在樓市而言，其實加息的影響未必太大。對多數有樓要供的業主來說，供款負擔偏低，官方估計數字在12%至19%左右(見金管局3月份的「未償還按揭供款與入息比率」及統計處2016年人口普查)；即使美國在未來3年按步加息，香港全部照跟，實際的供款負擔仍在健康水平。較受直接的影響，會是未入市的準買家—估計按揭壓力測試放寬的機會不大，隨利率上升，壓測會令每一個準買家可借用的按揭金額減少。

另一方面，本地利率上升基於港匯轉弱，而傳統上，港匯弱代表外來購買力購買港元資產的誘因增加。以內地買家為例，人民幣按揭利率(大概5厘)大幅高於港元按揭，如果港元兌人民幣下跌，港樓的吸引力又會增加。

簡單來說，加息，的確會影響本地準買家的購買力，不過，伴隨加息的是港匯偏弱，反過來卻利好樓價。在此情況下，其實不宜預期樓價會因加息而有明顯的調整。

原文刊於經濟日報網站2018年4月18日

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