由銀行體系結餘看P何時上升

18-5-2022

 聯儲局逐步上調美息，聯邦基金利率短時間內已上升0.75厘，往後幾次議息會議，市場都預期會加息半厘。今次的加息周期，可能是數十年內速度最快、幅度最大的一次。部分分析估計，港元利率上升的速度可能會較上一周期為快。是耶非耶，仍要看資金流向。

上一次美國在2015年底結束零息政策，聯邦基金利率用了3年半左右的時間，上升了2.25厘。今年聯儲局已加息0.75厘，年內尚有5次議息會議，市場估計年底尚有2厘的上升空間。即今年美息的上升速度，會遠高於上次整個加息周期(2015至2019年)。由於油價、糧價因為戰爭高企、中國清零措施影響環球貨物供應，通脹可能惡化，聯儲局如堅持以控制通脹為目標，可能難以改變加息政策。

不少分析都提及，香港的港元拆息在大方向上會跟隨美息走勢。包括上一次加息周期，港元拆息大致跟隨美息上升。本月美息上調半厘後，1年期拆息上升約0.4厘，但與港人供樓相關的1個月拆息未見上升，港息仍低於同期美息。不過，上周市場開始出現套息活動，金管局開始承接港元沽盤，本周銀行體系結餘預料將回落，在聯滙制度下，預期拆息仍是會跟隨美息上升。

另一個影響港人供樓的利率是各家銀行的最優惠利率，由於近年絕大多數H按設有與最優惠利率掛鈎的鎖息機制。部分業主會有「就算拆息升，最優惠利率不升，影響便不大」的認知。上次美國加息周期在2015年底開始，港元最優惠利率要在2018年9月，美息上升2厘、1個月拆息升至約2.2厘；銀行體系結餘由2015年底的3900多億元，下跌至2018年中的1000多億元的情況下，最優惠利率才微升0.125厘。

歷史不會簡單重複，美息今年上升得快，大概沒有人會預期港元最優惠利率可像上次般長期巍然不動。但最優惠利率與1個月拆息約2.8厘息差、銀行體系結餘跌至1000億元以下，大概仍可作為最優惠利率可上升的參考。

現時1個月拆息(約0.2厘)，與最優惠利率有4.8厘的息差，理論上，拆息再升2厘左右，便較可能帶動最優惠利率上升，參考議息時間表，觸發點可能是今年底、明年初。

另一個參考指標是銀行體系結餘，上周五的結餘約3350億元，上一個加息周期，資金流走較快時，每月結餘下跌速度由100億元至500億元左右，視乎港美息差而定。如果資金流走速度快，短短幾個月也足以令結餘回落至觸發銀行上調最優惠利率的水平。

原文刊於信報網站2022年5月17日

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